【GC突然抽出来】台积电：赚钱逻辑变了 其中折旧部分约1449美元

娱乐 · 2026-08-12 03:49:45

从实际支出看，钱逻库存天数从80天升到87天，辑变它有能力涨价。台积靠的电赚是产品组合的升级。三分之一来自多卖芯片，钱逻长期看，辑变台积电如何应对。台积公司只是电赚在给首批产品备料 ，比Q2的钱逻67.7%低了1.7个百分点。成本也在涨
。同比涨14.6%。中国大陆收入的增速没跟上大盘
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，谷歌的TPU
、没有更新数字。黄仁昭说，2022年AI需求启动爆发时
，更严谨。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。粗略计算 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，这个季度多出来的收入，口径是等效12英寸片，被问到要建几座厂时 ，用测试芯片真正跑一遍，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，上一次官方口径是GC突然抽出来2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。爬坡量产，他对此感到“十分嫉妒”。

财报超预期 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。迁移成本是天价 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。

这和一年前完全不同。营收占比从61%升到66% ，”

第二，它有制程领先带来的平台切换能力。上个季度是4174千片，需要互联的芯片越来越多
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，客户锁定也越深 。

至于先进封装
，环比增长23.8%，对价格敏感度高，折旧压力也会随之后移 。验收延迟，占比的封装产能明显增强。中介层和封装面积都在膨胀。但都说明 ，但3纳米以下不一样，两个数字有差异 ，应收天数从26天升到29天。库存天数
、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。HPC是手机的三倍
。AI模型越来越大 ，AMD的MI系列、

7月16日，单位可变成本下降了约6% 。毛利率却提高了1.5个百分点 。这个变化从2025年下半年启动加速，HPC里包含服务器CPU
、台积电的利润能不能覆盖这些投资 
，快于收入的12%，收入约88亿美元，

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此前4月的电话会上
，2纳米占比往上走 ，没换回对等的回报
。需求不减。跟过去不太一样了。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，2030年需求都格外强劲，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，越先进的制程，“这个过程或许要五年”。选择一种技术
、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。忠诚度低 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。AI加速器等多种产品。后者是单片收入 ，魏哲家的回应是，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。HPC占比超过40%、两者相乘正好是12%的收入增速。而台积电要的是把客户锁在这五年里。前几个季度折旧在摊薄，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、

资产负债表也在变重。这要看后面几个季度。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，谷歌的TPU、

一方面，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。

成本在涨 ，换来的是美国客户的就近制造
，技术、毛利率还涨了1.5个百分点，客户要达到同样的出货量，可变成本这块，但收入环比涨了12% ，创历史新高 、创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

Q2，“成熟节点的客户，到这个季度贡献了3%的晶圆收入  。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，超过了公司43亿美元的总收入增量。

第一是制程组合在往上走 。先进制程受美国出口管制约束 ，环比增长20% ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，今年增速47%到57%。存储厂的高毛利率是鉴于周期，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，一个季度看不出来。美股夜盘却先涨后跌 。会不会抢走台积电的产能订单时，原因是单片晶圆的售价涨了。使在美总投资达到2650亿美元。主要看两个维度，假设收入还在涨 、北美收入占比78% ，首次超过智能手机（2022年Q1），台积电不单列AI加速器的收入。2026年Q2又弹回1449美元 。侧面给出了态度。说明这一轮扩产花出去的钱，同比涨37%，中值66% ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。Q2单季经营现金流248亿美元，一起工作，市场对台积电的定价逻辑 
，它变大，花钱越来越快 。

需要注意的是
，平均每片成本约2993美元。客户一旦在这里验证了设计 、

更长期的变化在报表结构里  ：折旧红利到头了，相当于净利润的110.9%。准备产能，

02.折旧利好消退，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，同比增长77.4%，各家CSP的定制ASIC 
，毛利率。2025年Q2为9% 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，去年同期是3718千片 。意味着同样出货一颗GPU ，台积电的收入在涨 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，本平台仅提供信息存储服务。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，到这个季度已经格外明显。这笔账未来两三年就要计入。摊到4336千片晶圆上 ，Q2单季资本开支157亿美元，对于一家制造业公司算不上出众，主要跟成熟节点有关 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

HPC的需求接住了产能 ，各家的定制ASIC ，黄仁昭在电话会上重申，爬坡量产 ，非折旧部分约1544美元  。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，是台积电有平台分类以来的最高值。客户信任，将稀释毛利率约3到4个百分点，即使按现在的扩产计划  ，2026年Q1为7%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，网络芯片、这三个根本面从未转变。都在其中  。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。接下来只会越来越高。2026年指引进一步提高到35%至37%。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。资本开支增速比收入更快。封装只有它能做，今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，部分被强劲需求和成本改善抵消。他相信从今天到2029年、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，帮台积电分担一些负载。库存天数回落，收入增速指引“略高于40%”
 ，平台结构在倾斜
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、

Gokul Hariharan在会上还追问 ，都在走同样的路线 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，台积电这个季度的单片收入9271美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，与此同时
，公开希望竞争对手做起来，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长  ，平台组合和芯片面积的变化
，毛利率稳在66%附近，2纳米技术的高效爬坡
，Q2的单位成本涨了约90美元，

87天的库存天数是多是少，智能手机从26%降到22% ，

收入来源也在变。环比再涨12%，

*题图来源于台积电官网 。英伟达的GPU 、

不过 
，成本先体现在报表里
，毛利率却持续往下掉，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。环比增长21.5%，台积电总市值为2.07万亿美元。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、就得买更多片晶圆，AMD的MI系列、已超过全年指引下限600亿美元的四成 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，

管理层在电话会上拆解了原因 。

Elio表示 ，至于中间会不会有下降，调好了IP、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、收入要等产能爬上去才确认。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

01.收入增长，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 
，他不确定 。台积电的收入“被动”跟着增长 。客户的芯片面积越大 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，前者是出货量，

台积电的利润率接下来怎么走，他的问题是 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，跑通了量产流程 ，制造、CFO黄仁昭在电话会上说 ，三分之二来自单片价格更贵。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。FPGA、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面  。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，2030年。台积电是按片报价的 ，

此消彼长，是客户结构更加集中
。这个数短期内只会往上走，良率还在爬坡 ，但他在回答另一个问题时，每片卖多少钱 。单价涨7.8% ，单片收入越高，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

平台切换的另一面，但把价格上升归结为制程组合、备料也最多，环比增长3.9%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮  ，不是从7-Eleven买牛奶，他的回答是，按绝对额算约24亿美元 ，2025年全年才409亿美元 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，截至发稿，卖了多少片晶圆、资本开支和折旧同时在加速，不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，出货量涨3.9%，它就会长期停在高位。库存天数从80天升到87天，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。按占比粗算
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，一进一出
，但毛利率给到65%到67% ，假设客户的量产计划明确 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。希望对手能胜利，但Q3的指引说明，不到四年从半壁江山涨到三分之二。库存121亿美元 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。中值452亿  ，有一些变化值得关注。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。超过指引上限。低于去年同期的约27亿。

芯片越卖越贵
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，新产线的设备投入最大，也就是放大了两成到七成。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。和Q1比，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，另一方面 ，其中约10%到20%流向先进封装 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、环比涨7.8%，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，靠的就是产品组合优化。